申捷策略政治局会议：下半年宏观政策“适时加力”，增强资本市场吸引力和包容性

今年上半年中国经济顶住压力平稳运行，实现了5.3%的增速。下半年宏观政策如何发力，备受市场关注。

据新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议。分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。政治局会议对当前经济形势作出判断，认为今年我国经济展现强大活力和韧性，同时面临不少风险挑战。会议提出下半年宏观政策要持续发力、适时加力；落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。

会议对下半年有效释放内需潜力、坚定不移深化改革、稳住外贸外资基本盘、持续防范化解重点领域风险、扎实做好民生保障工作、充分调动各方面积极性等方面的重点工作作出具体部署。

东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经记者分析，下半年视实际情况需要，宏观政策有可能在稳增长方向出台新的重大增量措施，包括降息、上调财政赤字率、增加超长期特别国债发行、提高新增专项债额度，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳等。这些政策措施能够有力提振内需，充分对冲外需放缓带来的影响，确保全年实现“5.0%左右”的经济增长目标。

“适时加力”的时机和力度

在面对外部冲击影响加大、内部困难挑战较多的情况下，上半年GDP同比增长5.3%，较去年同期、去年全年均提高0.3个百分点，为实现全年经济增长目标打下了坚实基础。

政治局会议明确，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。兜牢基层“三保”底线。货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。

中泰国际首席经济学家李迅雷表示，考虑到今年上半年经济增长已为实现全年目标奠定良好基础，既定各项政策部署正在有序推进，下半年GDP增速只要4.7%就可以实现全年目标，故目前出台大规模刺激性政策的必要性不大。

李迅雷认为，短期内政策仍将保持定力，下半年或有两条主线：一是精准施策，在不增列赤字、不增发国债的前提下，发力空间在于调整年初预算安排的结构、优化额度在各省之间的分配、提前下达明年专项债券和化债的额度，具体方向可能包括增加稳就业和稳外贸支出、化解中小企业账款拖欠、支持经济大省“挑大梁”等。二是灵活应对，根据前期政策效果相机抉择是否进一步加大力度，并密切跟踪国际政治、经济、金融形势对国内的影响传导，常态化、敞口式做好政策预研储备。

粤开证券首席经济学家罗志恒分析，今年二季度经济增速同比为5.2%，较一季度仅下降0.2个百分点，这明显不同于去年上半年。去年一季度经济同比增长5.3%，其后的二季度、三季度快速回落至4.7%和4.6%，季度内部呈现出逐月下行的态势，要求政策有大力度的调整。形势决定政策，因此此次会议强调政策连续性、稳定性和“落实落细”既定的财政货币政策，充分释放政策效应。

他认为，“适时加力”的时机和力度主要取决于下半年关税战对出口的影响程度、房地产止跌情况等，可以尝试的政策工具依然较多。比如，可以根据形势的需要动态调整预算，扩大财政支出，对冲关税战可能引发的外需下滑风险，稳定经济增长，避免居民收入和消费能力在短期受到较大冲击。

增强资本市场吸引力和包容性

政治局会议对于“持续防范化解重点领域风险”，主要提了三点。

首先，此次会议没有直接提及房地产领域，而是强调“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”。

广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示，所谓高质量，一方面是避免大拆大建，这会导致房地产后续供应过剩和更大的下行压力；另一方面，大拆大建必然导致新一轮地方债务风险。因此，高质量城市更新，就是防范化解风险的路径。

国盛证券首席经济学家熊园认为，接下来将侧重包括城中村和危旧房改造在内的城市更新，更侧重民生服务，更强调城市基建安全工程建设，包括加快老旧管线改造升级、统筹城市防洪体系和内涝治理，后续应会加大相应项目建设。

其次，此次会议提出，积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，有力有序有效推进地方融资平台出清。

中央财经大学教授温来成告诉第一财经，之所以强调化债要“积极稳妥”，是因为化解债务风险需要平衡好防风险和促发展的关系，最终通过发展来化解风险。目前一些地方仍在违规举债，因此会议再次重申严禁新增隐性债务。随着化债持续推进，越来越多地方政府融资平台公司宣布退出平台公司名单，但融资平台公司转型为普通国企确实面临较大压力，2028年是一个重要时间节点，一些平台公司该撤销的会被撤销，而其他融资平台公司则转型为普通国有企业，实现融资平台公司出清。

此外，对于资本市场，会议要求，增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头。

罗志恒表示，资本市场发展对于维护经济发展信心、充实居民财富以及助力新质生产力发展具有关键作用。资本市场改革将围绕“吸引力”“包容性”“巩固”等关键定调进一步纵深推进。具体包括四个方面：推动金融开放，“吸引”国际资本；深化投资端改革，“吸引”更多投资者参与资本市场，发挥资本市场财富效应；以《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》为抓手，进一步提高资本市场“包容性”；继续大力推动长期资金入市。

挖潜服务消费有效释放内需

面对复杂严峻的外部风险挑战，扩大内需成为关键之举。

会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动“两重”建设，激发民间投资活力，扩大有效投资。

近日国家发改委已会同财政部，向地方下达了今年第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金。按计划将于10月下达今年第四批690亿元超长期特别国债资金，继续支持地方实施消费品以旧换新政策。

除了“两新”，更多的提振消费增量政策有望加快落地。财政部经建司副司长吴盖日前在发布会上表示，下一步，财政部将按照《提振消费专项行动方案》部署，加快出台提振消费增量政策举措，引导地方提升消费环境，优化消费供给。一方面，支持部分人口基数大、带动作用强、发展潜力好的重点城市推广消费新业态新模式新场景，打造更多消费新热点。另一方面，支持我国国际消费中心城市和部分重点消费城市，开展国际化消费城市建设，提升消费便利度和体验感。

服务消费是当前挖掘消费潜力的重要抓手。上半年，服务零售额同比增长5.3%，比一季度加快0.3个百分点，消费结构中服务消费的占比在提升。假日消费拉动作用下，相关的文体休闲、交通出行服务消费都保持两位数增长。

在二季度设立服务消费与养老再贷款的基础上，扩大服务消费或将推出新举措。财政部部长蓝佛安7月30日在《学习时报》发表署名文章指出，不断完善支持养老、育幼、文化、旅游等服务消费的政策体系；强化财政与金融政策协同联动，出台实施重点领域个人消费贷款和服务业经营主体贷款财政贴息政策，更好满足消费需求。

再提“帮助外贸企业”

会议强调，要扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘。帮助受冲击较大的外贸企业，强化融资支持，促进内外贸一体化发展。优化出口退税政策，高水平建设自贸试验区等开放平台。

这是3个月前中央政治局召开会议特别提出“加快推动内外贸一体化”以来，再次部署“促进内外贸一体化发展”，也明确要“帮助受冲击较大的外贸企业”。

王青分析，在各类“抢出口”“转出口”效应消退后，下半年我国出口可能面临一定下行压力，宏观政策将对遇到困难的出口企业给予定向支持。

中国国际经济交流中心资深专家委员朱民此前提出，在贸易战的情况下，外贸企业必然会受到影响，企业平均的边际利润约15%，要消化高关税并不容易。这意味着外贸企业要有很大的调整，削减成本、多元化出口方向、改进技术，相应的结构调整不仅面临困难而且还需要时间。

近年来多地都在为外贸企业“出口转内销”提供便利和服务，并帮助开拓多元化市场。此次会议同时指出，用好各项结构性货币政策工具，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等。

海关总署7月中旬公布的数据显示，今年上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元人民币，创历史同期新高，同比增长2.9%。其中，出口增长7.2%，进口下降2.7%。二季度进出口同比增长4.5%，比一季度加快3.2个百分点，连续7个季度保持同比增长。

在坚定不移深化改革方面，会议要求，坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业，推动科技创新和产业创新深度融合发展。纵深推进全国统一大市场建设，推动市场竞争秩序持续优化。依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。规范地方招商引资行为。坚持“两个毫不动摇”，激发各类经营主体活力。

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